경제적 해자(팻 도시) 책을 읽고나서 정리

 

 

투자하려고 하는 기업들에 대해서 다음과 같은 질문을 하나 던져보면 된다. "자금력과 순발력을 갖춘 신규 진입자들이 그 회사의 영역에 발을 들여놓지 못하는 것은 무엇 때문일까?" 라고.

 

진짜 해자들 - 무형 자산  경쟁자들이 따라올 수 없는 제품이나 서비스를 판매할 수 있는 기반이 되는 브랜드, 특허, 법적 라이선스와 같은 무형자산을 지니고 있는 회사. - 전환 비용  전환비용 때문에 기존의 고객들이 포기하기 어려운 제품이나 서비스를 보유하고 있는 가격경쟁력을 갖춘 회사. - 네트워크 효과  네트워크 경제의 이점을 누리고 있는 회사. - 원가 우위  프로세스, 위치, 규모, 고유 자산에 기반한 원가 우위로 경쟁사보다 상품이나 서비스를 낮은 가격에 제공할 수 있는 회사.

윈도우즈가 최고의 운영체제라고 말하긴 어렵지만 사람들이 윈도우즈를 사용하는 이유는 바로 많은 사람들이 그것을 사용하기 때문(네트워크 효과)

 

소비자에게 유명한 브랜드나 특정 분야의 틈새시장에서 가치 있는 브랜드를 보게 되면, 그 회사가 유사한 경쟁 상품보다 더 높은 가격을 받을 수 있는지 생각해보라. 그렇지 않다면 그 브랜드는 그다지 가치가 없는 것이다. ... 소비자가 브랜드 네임 하나만으로 어떤 제품에 대해 더 많은 돈을 지불하거나 정기적으로 구매할 의향이 있다면, 해자가 존재한다는 강력한 증거가 될 수 있다.

예를 들어 애플같은 경우 스마트폰 등을 비싸게 판매해도 사는 사람이 많다. 브랜드파워가 있어서.

 

자본이익률의 중요성 끊임없이 15% 혹은 그 이상의 ROE를 달성하고 있는 회사라면 십중팔구는 경제적 해자를 가지고 있는 것이다.

ROA(총자산이익률)와 ROE(자기자본이익률)

ROE를 볼 때는 부채를 함께 보는 것이 좋다. 수익이 없이 부채를 끌어안음으로써 자신들의 ROE를 부풀릴 수 있다고 한다. 

 

 

어떤 기업이 경제적 해자를 갖고 있는지 알아내려면 먼저 과거 자본이익률 기록을 점검한다. 이익률이 높은 것은 그 회사가 해자를 갖고 있을지도 모른다는 것을 암시한다.  과거의 자본이익률이 높으면 그 회사가 어떻게 높은 자본 수익률을 유지할 것인지 자문해 보라. 계속 높은 자본이익률을 달성할 구체적인 이유를 확인할 수 없다면 그 기업은 해자를 갖고 있지 않을 가능성이 높다.  해자를 발견할 수 있다면 그 해자가 얼마나 강력하며 얼마나 오랫동안 지속될 것인지 생각해보라. 어떤 해자는 수십 년 동안 지속되지만 어떤 해자는 그렇게 오래 지속되지 않는다.

 

장기적으로 주식의 가격을 올리거나 낮추는 것은 두 가지 요인밖에 없다. 성장과 배당에 의해 결정되는 투자수익, 그리고 PER의 변화에 의해 결정되는 투기수익이다.  투자수익은 기업의 재무 성과를 반영하고, 투기수익은 다른 투자자들의 수와 변덕을 반영한다고 생각할 수 있다.

 

올바른 이유로 매도하라 이 중 하나 이상의 질문에 "예"라고 대답할 수 없다면 매도하지 않는 것이 좋다. - (내가 판단)실수를 했는가? - 회사가 악화되었는가? - 돈을 투자할 다른 더 좋은 종목이 있는가? - 포트폴리오에서 이 주식이 지나치게 많은 비율을 차지하고 있는가?

 

과거에 주가가 어떠했는지보다는 미래에 기업의 성과가 어떻게 될지를 예상하는 것이 더 중요하다는 것이다. ... 중요한 것은 항상 주식의 과거 성과보다는 회사의 미래 성과에 집중해야 한다는 것이다.

 

1. 회사 분석에 실수를 했다면 그리고 원래 매입 이유가 더이상 합당하지 않다면 매도하는 것이 가장 좋은 선택일 가능성이 높다. 2. 견고한 기업들이 결코 변화하지 않는다면 좋겠지만 그런 경우는 거의 없다. 기업의 펀더멘털이 일시적이 아니라 영구적으로 악화한다면 매도를 하는 것이 좋다. 3. 최고의 투자자들은 항상 자신의 돈을 투자할 최고의 투자처를 찾고 있다. 약간 저평가받고 있는 주식을 매도하여 엄청나게 싼 주식을 매입하는 것은 현명한 전략이다. 현재 가격이 매력적인 주식이 없다면 지나치게 고평가된 주식을 팔고 수익을 현금으로 보관하는 것도 좋은 전략이다. 4. 포트폴리오의 많은 비율을 차지하는 주식을 매도하는 것은 투자자의 위험도 내성에 따라 합리적일 수도 있다.